5月中国AI产业一级市场热闹非凡这个5月中国AI产业的一级市场异常热闹。先是DeepSeek这家国产超级AI独角兽正在推进成立以来第一次外部融资。最新信息显示国家AI产业投资基金、腾讯等资方都进入了洽谈名单。一个月前DeepSeek还被传以100亿美元以上估值融资几周后估值已经被推高到450亿—500亿美元区间。综合目前消息来看DeepSeek本轮融资规模可能达到30亿—40亿美元资金将主要用于算力基础设施、研发和员工激励。月之暗面与阶跃星辰融资动态紧随其后月之暗面被曝完成或接近完成约20亿美元融资投后估值突破200亿美元。这轮融资由美团龙珠领投中国移动、CPE等参投。几乎同一时间另一家AI“六小龙”阶跃星辰也传出近25亿美元融资将落地。值得关注的是这轮融资里出现了华勤、龙旗、豪威、中兴等手机和消费电子产业链资本被称为“港版淡马锡”的香港投资管理有限公司也被报道进入股东名单。中国AI产业集体重估三家头部AI独角兽同步推动融资这并非偶然而是中国AI产业经历了一场集体重估。以DeepSeek为代表中国头部基模公司的估值门槛已经来到了千亿人民币以上。要知道几个月前最先冲刺港股市场的智谱和MiniMax上市前发型师估值都在500亿港元左右。而在1月登陆港股后这两家公司迅速成为二级市场上少有的基模标的市值成倍增长截至本月9日智谱最新市值已经突破4000亿港元而MiniMax也稳定在2300亿港元。二级市场已经给了样板那一级市场的热度就只需要一个火花来引燃。下一轮基座模型公司的融资和IPO浪潮终于随着DeepSeek的融资信号来到了余下几家AI独角兽身上。DeepSeek估值飙升背后谁也没有想到中国AI独角兽的定价体系就这样在过去几周之内被颠覆。三周前有媒体爆料称DeepSeek正在洽谈成立以来第一次外部融资计划至少融资3亿美元估值在100亿美元以上但这一信号很快被资本市场捕捉并加速。几天前一个重磅的名字出现在了DeepSeek的资方名单中中国国家集成电路产业投资基金也就是“国家大基金”正在洽谈领投DeepSeek首轮融资估值可能达到450亿美元。而根据最新消息DeepSeek的估值可能已经来到500亿美元融资额预计30亿—40亿美元腾讯也在洽谈参与。换句话说DeepSeek的估值在几周时间内迅速在一级市场被做大了五倍。这轮估值抬升一方面是因为DeepSeek被资本和产业侧同时看作国产AI底座的核心竞争者。尤其是在DeepSeek收入仍有限的情况下仍被投资人看作国产AI战略中的关键公司。另一方面市场一直都在期待DeepSeek打开融资的大门但多年以来DeepSeek一直是拒绝外部资本的“技术理想主义者”形象。过去两年DeepSeek主要依靠创始人梁文锋以及母公司幻方体系内资金支持外部投资人很难进入。但进入2026年后AI产业的投入呈现指数级增长态势研发、算力、人才竞争都在变贵。DeepSeek也面临来自字节、阿里等公司的竞争不仅仅是在模型市场也在人才竞争领域。比如原DeepSeek的核心研究员郭达雅就于近期转投字节跳动。另一方面算力扩充也是推动融资的现实理由。母公司幻方早年曾为DeepSeek储备了约1万张规模的英伟达A100集群但来到V4等新一代模型时期训练和推理都在放大算力消耗即便其正加速适配国产算力继续扩充计算基础设施仍需要外部资金支撑。值得注意的是阿里曾经也试图进入DeepSeek融资桌。几周前曾有报道披露腾讯、阿里都曾与DeepSeek有过投资接触。但近期传出阿里和DeepSeek“谈崩”的消息。根据《每日经济新闻》的最新报道有市场人士称阿里“应该没有进行谈判”。DeepSeek V4发布及影响另一方面DeepSeek的这一轮资本故事几乎和新一代模型V4同步落地。两周前DeepSeek - V4 Preview正式上线并开源。官方文档显示V4系列分为V4 - Pro和V4 - Flash两个版本最大上下文长度均为1MV4 - Pro总参数更是来到了惊人的1.6T。V4的外部反响贯彻了DeepSeek一直以来的性价比路线。V4 Pro的定价为每百万输入仅为0.435美元、输出0.87美元开发社区Hacker News上有用户表示用它跑同样代码审查耗时约为Opus/GPT的两倍但成本不到十分之一。与之对比Anthropic最新给出的Claude Code企业开发者成本已到日均13美元、月均150—250美元。所以V4的市场反馈更像一次性价比回归Artificial Analysis把V4 Pro列为开源权重模型第一梯队、仅次于Kimi K2.6。更重要的是V4的意义不只是模型升级而是和国产算力强绑定。DeepSeek V4的一个关键变化是适配华为最先进的昇腾AI芯片。华为也在第一时间宣布其昇腾超节点将全面支持DeepSeek V4随后业内传出字节、腾讯、阿里等头部AI厂商在V4发布后正加速争抢华为昇腾950系列芯片。这把DeepSeek推到了国产AI算力生态的C位。过去中国大模型公司很难绕开英伟达CUDA生态。模型越是要升级越依赖高端GPU。DeepSeek V4在华为昇腾体系内得到验证意味着国产基模和国产算力之间出现了一次重要的路线重合。这也是为什么DeepSeek能成为这一轮融资潮的“领头羊”。其他头部基模公司价值重估而在DeepSeek的估值攀升的同时其他头部基模公司也有了新的估值参照系。DeepSeek把估值锚抬高后未上市的几家AI独角兽迅速迎来价值重估首当其冲的就是月之暗面和阶跃星辰。公开信息显示月之暗面近期这轮融资约20亿美元投后估值突破200亿美元由美团龙珠领投中国移动、CPE等参投其中美团龙珠出资超过2亿美元。这是月之暗面成立以来规模最大的单笔融资也是彼时国内大模型创业公司金额最高的私募融资金额。至于为什么要说“彼时”因为很快阶跃星辰和DeepSeek就打破了这一纪录。不过抛开单轮额度月之暗面的融资节奏也在今年密集落地。今年前两个月月之暗面已经连续完成三轮融资加上5月这轮20亿美元不到半年融资超过39亿美元。换言之月之暗面相比去年底的估值已经翻了4倍有余。值得注意的是月之暗面的每一轮融资背后都有着美团系的重要身影。美团龙珠成立于2017年是植根于美团体系的产业投资平台早期更偏消费和本地生活投资近年开始加码前沿科技。2023年7月龙珠合伙人王新宇就参与了月之暗面的融资谈判在Kimi爆红前进行了早期重仓。最近一轮持续加码后王新宇也公开现身给月之暗面站台他在近期采访中披露Kimi在K2.5更新后ARR于3月初突破1亿美元4月升至超过2亿美元付费订阅和API调用都在加速。美团联合创始人王慧文则是月之暗面融资历程中的另一位关键人物。公开报道显示他以个人身份多轮参投月之暗面并在去年年底5亿美元C轮融资中继续跟投累计投资额约7000万美元。模型方面月之暗面的最新一代模型K2.6在几周前正式发布K2.6强化了编程能力、长程任务执行和Agent集群能力可支持最多300个子Agent协作Kimi也开始同步测试Claw群组功能。测试数据显示K2.6能够不间断编码13小时编写或修改代码超过4000行是Kimi迄今代码能力最强的模型。在智谱和MiniMax上市后月之暗面一度被认为是“六小龙”剩余几位成员中最有希望冲击IPO的公司。但与此同时另一家“小龙”阶跃星辰也迅速行动起来。最近两天多家媒体报道阶跃星辰即将完成近25亿美元融资。融资名单里除了一众地方国资外华勤、龙旗、豪威、中兴等手机产业链资本集中入场覆盖整机制造、核心器件、通信终端等环节。其中华勤、龙旗是手机ODM龙头豪威是图像传感器核心厂商中兴是终端和通信设备厂商。它们投阶跃多少有些产业合作伙伴下场站台的意思。另一方面阶跃今年的资本动作也十分密集。今年1月阶跃星辰完成超50亿元B 轮融资投资方包括上海国资、国寿股权、浦东创投等同日千里科技董事长印奇同步出任阶跃星辰董事长。印奇的加入让阶跃的外部想象力迅速发生变化。姜大昕仍是阶跃创始人兼CEO代表模型研发和公司经营印奇则更像是资本、产业和终端场景的连接人。而印奇作为双料董事长的另一条线也开始和阶跃发生更深绑定千里科技以及其背后的吉利系资本。4月22日千里科技宣布与阶跃星辰达成全面战略合作双方将共建“原生智驾基座模型”。前荣耀CEO赵明在转投千里后也公开亮相作为千里科技联席董事长的赵明在发布会上表示千里科技和阶跃决定从基座模型预训练阶段开始深度融合把通用语料与真实智驾感知、规控数据同源输入。这就能解释为什么阶跃的融资名单里会有一批终端产业链资本。阶跃近期业务动作也围绕端侧Agent、语音模型和全模态能力展开。本月8日阶跃发布StepAudio 2.5 Realtime定位新一代实时语音大模型更早之前阶跃发布Step - GUI系列试图把GUI Agent能力推向手机等终端场景。红筹架构拆分与IPO动向另一方面尽管阶跃星辰和月之暗面的融资动作不断但想要跑通港股IPO仍有一个至关重要的环节红筹架构拆分。红筹架构通常是中国境内经营实体通过境外控股公司承接境外融资和上市安排的一套股权结构。过去很多互联网公司通过红筹/VIE结构赴美、赴港上市。但近年来涉及数据、AI、硬科技等行业的红筹架构公司在境外上市备案和监管审核要求愈发严格。对准备赴港上市的公司来说拆除红筹架构往往意味着把股权和控制关系放到境内监管备案。目前公开报道显示阶跃星辰已拆除红筹架构这被视为赴港IPO的重要前置步骤月之暗面方面则是更多在磋商阶段评估时间窗口与架构方案但没有公开信息显示其在部署股改。这一轮的AI港股窗口谁先抢到还有待进一步观察。另一家曾经的“六小龙”零一万物也被传出赴港IPO动向最新报道称其正进行IPO前融资、筹划港股上市。零一万物方面回应称当前聚焦企业智能体和市场落地资本规划“开放且审慎”暂无更多披露。估值上零一万物2023年曾超10亿美元但近期融资和新估值信息披露有限。业务上公司已收缩超大基模预训练转向企业智能体、垂直场景和行业交付。大模型行业估值变化及影响因素一个现实的情况是“六小龙”的概念早已是过去式。头部的基模公司如今都是各路投资机构的香饽饽尤其是在DeepSeek这一轮引发了行业重估后。大模型的牌桌上只有千亿身家以上的玩家。在这个资本涌动的5月大模型行业在一级市场的估值情况已经彻底改变。按最新报道口径计算DeepSeek 450亿—500亿美元估值约合人民币3200亿—3600亿元月之暗面200亿美元估值约合人民币1400亿元以上阶跃星辰在运作25亿美元融资的同时其目标估值已经来到了100亿美元。换句话说一级市场正在默认一个新标准中国头部基模公司基本上以千亿人民币估值/市值为门槛。这个变化背后有多重因素的影响首先是国产AI Infra层的推动。DeepSeek和华为昇腾在V4上的绑定让国产基模和国产算力之间的路线开始重合资本市场也迅速给出反应。5月首个交易日国产算力板块全线爆发云服务、半导体两大二级行业指数分别上涨5.77%、5.48%位列全行业涨幅第2、第3位两大板块合计26只个股涨停或涨幅超过10%。这一变化的核心驱动力正是DeepSeek V4在国产算力领域释放的信号。多家券商的分析显示国产算力芯片及解决方案厂商在2025年和2026年一季度普遍实现营收数倍增长多家公司扭亏或利润大幅增长行业正在从研发投入期转向商业回报期。换言之这一轮重估的不仅仅是基模公司而是整个模型—芯片—云平台的应用生态闭环。另一方面是Agent浪潮下大模型商业化开始在部分板块跑通。从年初“小龙虾”热潮到全球Token调用暴增再到Vibe Coding、AI编程和Agent工具全面铺开一部分大模型公司已经找到了商业化突破口。智谱、MiniMax是第一批在港股市场吃到这一红利的公司伴随着年初的“龙虾”热OpenRouter模型调用榜单上两家公司的主力模型一度把Gemini、Claude等海外模型挤在身后也造就了两家公司的股价不断攀升。换言之在Vibe Coding、Agent工具这些场景里商业化回报已经开始显现。而这也正是DeepSeek、月之暗面擅长的领域。最关键的一点是当前的大模型市场上有实力的通用基模玩家越来越少产业资本开始提前锁定入口。通用基座模型不是所有公司都能继续烧下去这个命题一直是行业内的共识。零一万物创始人李开复曾直言“只有大厂能够烧超大模型”他认为中国市场最终可能只剩下DeepSeek、阿里和字节三家大模型公司。无论这个判断是否最终成立它都反映了一个现实基座模型只会留给少数有实力的企业。在这种背景下未上市的优质基模公司会变得更稀缺。而阶跃星辰的融资名单一众终端厂商的名字也反映出大模型公司和外部产业链正在更深绑定。手机、PC、汽车、可穿戴设备都在寻找AI时代的新交互方式语音、GUI Agent、多模态理解和端侧推理都在探索下一代终端的形态。产业资本投AI本质上是在给自身行业未来的“原生AI大脑”投资。融资潮的不确定性但这轮融资潮也有明显的不确定性。二级市场已经先给了一次提醒。智谱和MiniMax上市后大涨确实把港股AI资产的估值天花板拉高。但高估值也意味着高波动。DeepSeek V4发布后智谱和MiniMax股价曾显著回调市场担心新模型会推动价格竞争。另一方面智谱和MiniMax预计6月纳入恒生科技指数和港股通但真正压力测试是7月解禁潮MiniMax近50%股份解禁流动性溢价面临考验。这恰恰说明大模型公司的估值不是只涨不跌。资本市场可以提前定价未来也会很快修正预期这放在DeepSeek、月之暗面、阶跃星辰身上同样成立。此外代表B端基本盘的AI云市场和C端流量仍牢牢掌握在字节、阿里、百度、腾讯等大厂手里。QuestMobile一季度报告显示豆包、千问、DeepSeek月活分别达到3.4亿、1.7亿、1.3亿行业用户规模和粘性同时提升。这里面只有DeepSeek是一个例外它没有大厂的投流加持却仍能维持在C端国产AI应用头部阵营。但这也说明DeepSeek的特殊性很难被复制。多数AI独角兽还是要在大厂夹击中找到自己的位置在持续打磨基模的同时不断探索商业化出路。眼下的“疯狂5月”对几家基座模型公司而言还远远不是兑现答案的时刻。